Central-bank digital currency (cbdc) là một phiên bản kỹ thuật số của tiền mặt – tiền vật chất do các ngân hàng trung ương phát hành. Ở hầu hết các quốc gia, thiết kế của chúng sẽ giống với các nền tảng trực tuyến hiện có, nhưng có sự khác biệt: tiền được giữ dưới dạng cbdc tương đương với tiền gửi vào ngân hàng trung ương. Tại Trung Quốc, hơn 100.000 người đã tải xuống một ứng dụng điện thoại di động dùng thử tương tự, cho phép họ chi tiêu những khoản tiền mặt kỹ thuật số nhỏ của chính phủ, hay còn gọi là “e-yuan”. Ứng dụng, giống như nhân dân tệ bằng giấy. Các quan chức châu Âu muốn ra mắt đồng euro kỹ thuật số vào năm 2025. Vào ngày 19 tháng 4, Ngân hàng Trung ương Anh và Bộ Tài chính Anh đã khởi động một lực lượng đặc nhiệm để xem xét ý tưởng này. Ở Mỹ, Fed cũng đang xem xét vấn đề này. Một cuộc khảo sát của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho thấy phần lớn các ngân hàng trung ương đang nghiên cứu hoặc thử nghiệm với cbdc. Chúng có thể được các quốc gia có 1/5 dân số thế giới sử dụng trong thời gian ít nhất là ba năm.
“Chỉ trong hai năm, chúng tôi đã chứng kiến sự thay đổi đáng kể trong cách mọi người và chính quyền nghĩ và nói về tiền bạc,” Jean-Pierre Landau, cựu phó thống đốc Banque de France, cho biết.
Điều gì đã thúc đẩy sự thay đổi? Ông Landau cho rằng đó là “hồi chuông cảnh tỉnh mà Libra đại diện”. Libra là tên đầu tiên của mạng lưới thanh toán và tiền tệ kỹ thuật số được Facebook công bố vào tháng 6 năm 2019. Ông Landau nói: “Đây là một cú sốc thực sự đối với hầu hết cộng đồng tiền tệ quốc tế. Nguyên nhân thứ hai là sự suy giảm trong việc sử dụng tiền mặt. Nếu tiền mặt không còn có thể được sử dụng cho các giao dịch, nó sẽ mất nhiều tác dụng, vì nó phải là phương tiện trao đổi nếu nó muốn trở thành một vật lưu trữ giá trị. Tuy nhiên, việc phát hành cbdc vẫn là một sự can thiệp triệt để , đe dọa hệ thống ngân hàng truyền thống.
Các bit riêng của hệ thống tiền tệ là các ngân hàng. Họ cung cấp các dịch vụ ngân hàng bằng cách thu tiền gửi và cho vay. Bằng cách chỉ giữ một phần trong số các khoản tiền gửi này và cho vay phần còn lại, các ngân hàng tạo ra tiền: các khoản tiền gửi ban đầu vẫn sẵn sàng được gọi toàn bộ, nhưng bây giờ có thêm các khoản tiền gửi mới từ số tiền thu được từ các khoản cho vay. Tất cả các khoản tiền gửi có thể được sử dụng như tiền để thanh toán. Nhưng tiền mới được tạo ra chỉ bằng nét bút của các nhân viên ngân hàng. JK Galbraith đã viết vào năm 1975: “Quy trình mà các ngân hàng kiếm tiền rất đơn giản đến nỗi trí óc bị đẩy lùi”.
Hệ thống này có sai sót. Bởi vì các khoản cho vay là tài sản có tính thanh khoản dài hạn, trong khi tiền gửi là các khoản nợ ngắn hạn có tính thanh khoản cao, các ngân hàng cần một người cho vay cuối cùng trong một cuộc khủng hoảng. Điều này tạo ra những mối quan tâm khác vì nó thúc đẩy rủi ro đạo đức thông qua việc chấp nhận rủi ro nhiều hơn. Các cơ quan quản lý có thể cố gắng hạn chế điều này thông qua giám sát thận trọng, nhưng điều này không phải lúc nào cũng hiệu quả.
Facebook đã đe dọa tất cả những điều này, với mạng lưới người dùng khổng lồ của nó, có nghĩa là hơn 2 tỷ người có thể chấp nhận một loại tiền tệ mới. Điều này khiến Libra ngay lập tức đáng tin cậy như một phương tiện trao đổi. Mạng của nó sẽ xuyên biên giới. Và trong hiện thân ban đầu của nó, nó sẽ giới thiệu một đơn vị tài khoản mới. Điều này làm tăng triển vọng của người dân sử dụng các loại tiền tệ mà các ngân hàng trung ương không có quyền kiểm soát. Các cơ quan quản lý đã phản đối một cách hợp lý ý tưởng này.
Sự thật là các cơ quan quản lý tiền tệ từ lâu đã cảm thấy không yên tâm về những yếu kém của các ngân hàng. Sự hấp dẫn của một hệ thống liền mạch, rẻ hơn đã thúc đẩy các dự án thanh toán nhanh hơn trên khắp thế giới. Chúng bao gồm hệ thống FedNow, một hệ thống thanh toán theo thời gian thực cho Hoa Kỳ sẽ được đưa vào sử dụng vào năm 2023.
Các ứng dụng ví ngân hàng trung ương nghe có vẻ không mang tính cách mạng, nhưng ý tưởng về một ngân hàng trung ương cung cấp tiền kỹ thuật số trực tiếp cho người dân là cấp tiến. Nếu người dân có thể chuyển đổi tiền gửi ngân hàng thành tiền ngân hàng trung ương chỉ bằng một thao tác vuốt đơn giản, thì công nghệ “có tiềm năng trở thành chất tăng tốc”, Lael Brainard, thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, cho biết vào năm 2019. Điều này có thể rút tiền gửi ra khỏi hệ thống ngân hàng và vào bảng cân đối của ngân hàng trung ương, làm gián đoạn các ngân hàng.
Một ý tưởng được các nhà nghiên cứu tại Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đề xuất là giới hạn số tiền có thể được giữ trong một cbdc . Nhưng Sir Paul Tucker, trước đây làm việc tại Ngân hàng Trung ương Anh, gợi ý rằng điều này sẽ đối mặt với một rào cản uy tín. “Điều khó nhất đối với chính phủ hoặc nhà nước nói chung là tuân theo cam kết kiềm chế.”
Nếu cbdc được chứng minh là phổ biến, họ có thể hút tất cả tiền gửi ra khỏi hệ thống ngân hàng. Ở Mỹ, điều này sẽ kéo dài bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương từ 8 triệu đô la lên con số khổng lồ 21,5 triệu đô la. Vậy thì ai sẽ cung cấp khoản vay 15 triệu đô la mà các ngân hàng hiện đang mở rộng cho nền kinh tế Mỹ? Nhưng thật khó để thấy ý tưởng về việc Cục Dự trữ Liên bang mở rộng các khoản vay nghìn tỷ đô la cho các ngân hàng như JPMorgan Chase hoặc Bank of America là không thể kiểm soát về mặt chính trị.
Một thế giới hoàn toàn khác, ít nhất là ở các nước giàu, sẽ loại bỏ các fractional-reserve banking như là nguồn cung cấp hầu hết hoặc thậm chí tất cả các khoản cho vay. Fractional reserve banking là một hệ thống trong đó chỉ có một phần tiền gửi ngân hàng được hỗ trợ bằng tiền mặt thực tế và có sẵn khi cần phải rút tiền. “Narrow banking” là tên của ý tưởng rằng các ngân hàng nên được yêu cầu giữ đủ tài sản thanh khoản để hoàn trả tất cả các khoản tiền gửi của họ. Nó được đưa ra vào năm 1933 với tên gọi “Kế hoạch Chicago”. Nó sẽ kết thúc hệ thống fractional-reserve banking bằng cách phá vỡ mối liên hệ giữa việc mở rộng tín dụng và việc tạo ra tiền. Như nhà lý thuyết tiền tệ Irving Fisher đã tóm tắt ý tưởng: “Nói tóm lại: quốc hữu hóa tiền nhưng không quốc hữu hóa ngân hàng”.
Sự hấp dẫn của Narrow banking vẫn tiếp tục, với sự ủng hộ cho khái niệm này đến từ những người như Milton Friedman, James Tobin và Hyman Minsky. Ý tưởng về cbdc đã dẫn đến một sự hồi sinh hơn nữa. Tuy nhiên, ngoài vấn đề chuyển đổi từ hệ thống này sang hệ thống khác, Narrow banking còn có những khó khăn riêng. Những gì các ngân hàng làm với Fractional reserve banking là biến các khoản tiền thanh khoản ngắn hạn thành các khoản vay dài hạn kém thanh khoản. Tiền gửi không có nhiều tác dụng tốt khi ở trạng thái nhàn rỗi, nhưng chúng được sử dụng làm cơ sở để cho vay rủi ro hơn. Lợi ích của việc liên kết những người gửi tiết kiệm, những người thích an toàn và thanh khoản, với những người đi vay, những người thích sự linh hoạt và bảo mật, là rất lớn.
Nếu các nhà chức trách hạn chế thanh khoản và chuyển đổi kỳ hạn thông qua Narrow Banking, họ có thể làm tổn hại đến tăng trưởng. Nhưng nếu sự chuyển đổi thanh khoản và kỳ hạn hữu ích như nhiều người khẳng định, “Tôi nghĩ bạn sẽ thấy nó được nhân rộng ở những nơi khác,” Peter Fisher của Trường Kinh doanh Tuck tại Dartmouth nói. Và trong trường hợp như vậy, ngân hàng trung ương có thể thấy mình ở vào tình thế phải can thiệp vào tất cả các loại tổ chức khác ngoài ngân hàng.
Mặc dù các tổ chức khác có thể cho các doanh nghiệp và hộ gia đình vay vốn, nhưng họ không thể hứa sẽ làm như vậy ngay lập tức. “Cơ sở tín dụng chính là cơ sở theo yêu cầu hoặc cơ sở thấu chi. Tôi đang điều hành một doanh nghiệp nhỏ và tôi có thể cần thêm vốn lưu động ngay bây giờ! ” Sir Paul chia sẻ. Các doanh nghiệp hiện nhận được điều này từ các ngân hàng, những ngân hàng cung cấp nó vì họ kiếm tiền. “Bởi vì họ có thể tạo ra tiền ngay lập tức, họ có thể cung cấp thanh khoản thông qua các cơ sở tín dụng ngay lập tức. Một quỹ hưu trí hoặc quỹ khác không thể làm điều đó. Đối với họ, đó là tài nguyên vào, tài nguyên ra, ”ông nói.
Với việc giảm bớt hoặc không có ngân hàng, thật khó để thấy làm thế nào các công ty sẽ duy trì khả năng tiếp cận tín dụng ngay lập tức trong thời kỳ khủng hoảng – như họ đã làm vào tháng 3 năm 2020, khi các thủ quỹ của các công ty trên khắp nước Mỹ rút bớt hạn mức tín dụng trị giá hàng tỷ đô la chỉ qua một đêm. Đó là siêu cường của các ngân hàng. Nếu không có họ, vai trò của ngân hàng trung ương sẽ phải tăng lên nhiều hơn nữa.
Mervyn King, cựu thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh, đã đề xuất rằng các ngân hàng trung ương nên cho vay, với nhiều kiểu cắt tóc khác nhau, cho bất kỳ ai có thể cung cấp tài sản thế chấp. Nhưng các hệ thống tài sản thế chấp hiện tại đã trở nên phức tạp. Châu Âu có một khuôn khổ về tài sản thế chấp để cho phép các hoạt động tái cấp vốn.
Ông Cecchetti lập luận rằng không có ngân hàng trung ương nào có thể đối phó với sự đa dạng như vậy, với chứng khoán trong các nhóm khác nhau, mỗi loại đều có chiết khấu so với giá trị thị trường của chúng. Sir Paul cho rằng “Sâu trong nền kinh tế chính trị của kiến trúc tiền tệ và tín dụng, có một sự lựa chọn.” Sự lựa chọn của hầu hết các quốc gia là có các Fractional reserve banking. Ông nói: “Chúng tôi chọn, với tư cách là một xã hội, giải quyết vấn đề ổn định tài chính (trở thành một ưu tiên cấp thiết) để ngăn chặn hoặc giảm thiểu vai trò của nhà nước trong phân bổ tín dụng.
Việc cung cấp khả năng tiếp cận trực tiếp dễ dàng hơn với các ngân hàng trung ương, thông qua các cbdc, có khả năng thu hút nhiều tài sản hơn vào ngân hàng trung ương. Thật khó để thấy điều này không dẫn đến sự can thiệp nhiều hơn của ngân hàng trung ương vào tín dụng. Và việc giữ khoảng cách giữa nhà nước và phân bổ tín dụng trong một thế giới không có ngân hàng chỉ là bước khởi đầu. Ông Cecchetti nói: “Ba vấn đề lớn nhất mà tôi gặp phải [với các cbdc,] là không trung gian hóa hệ thống ngân hàng, quyền riêng tư và thay thế tiền tệ xuyên biên giới. “Trung Quốc có ít lo ngại hơn về quyền riêng tư, họ có các ngân hàng quốc doanh và kiểm soát vốn”.
Tầm quan trọng của những vấn đề này khiến ý tưởng giới thiệu cbdc, là một trong những điều mà các ngân hàng trung ương không thể tự mình quyết định. Họ cũng không tin rằng họ nên làm như vậy. Jerome Powell, Chủ tịch Fed, cho biết: “Điểm mấu chốt là để tiến tới điều này, chúng tôi cần sự ủng hộ từ Quốc hội, từ chính quyền, từ các thành phần rộng rãi của công chúng.” “Lý tưởng nhất là điều đó sẽ ở dạng luật ủy quyền, thay vì chúng tôi cố gắng giải thích luật hiện hành của mình để cho phép điều này”. Nói tóm lại, một kỷ nguyên mới của tiền công sẽ đòi hỏi sự chấp thuận của công chúng.
